福耀玻璃短期受制成本上涨长期前景仍然看好采茶机
发布时间:2022-06-28 05:32:35 来源:鹰盾五金网
福耀玻璃:短期受制成本上涨 长期前景仍然看好
公司2008年中期实现营业收入28。98亿元,同比增长27。49%;实现净利润44031万元,同比增长5。66%;实现每股收益0。22元,ROE12。69%。 汽车玻璃实现收入20。25亿元,同比增长22。36%;浮法玻璃实现收入12。34亿元,同比增长38。20%。 点评: 公司业绩低于我们的预期。公司08年中期的业绩明显低于我们的预期,主要是由于(1)汽车整车销售增速放缓,如今年上半年国内汽车产量同比增长16。71%,增速同比下降5。65个百分点;(2) 由于重油、纯碱等原材料价格大幅上涨的背景下,公司产品的盈利能力受到明显挤压。 国内汽车玻璃收入增长好于行业平均水平。尽管汽车销售增速有所放缓,但由于公司主要供货厂商销售表现相对较好,这使得公司上半年国内OEM增速仍达到19。61%,由于下半年丰田汽车50%的订单(预计为30万套/年左右)逐渐开始实施,国内OEM收入仍有望保持20%左右增长;此外,公司加大国内AGR市场的开拓力度,上半年国内汽车玻璃ADR增速达到28。12%。我们估算公司国内汽车玻璃收入同比增长23%左右,尽管大家预期08年汽车销售增长在15%左右,但综合公司的OEM及AGR业务,我们认为08年国内汽车玻璃收入增长仍有望维持上半年水平。 出口收入增速明显放缓,出口OEM收入增长仍保持翻番增长。全球经济环境对公司出口产生一定的影响,公司上半年出口收入同比增长为15。0%,同比下降22。6个百分点。公司上半年按外币计出口同比增长24。3%(考虑汇率因素增长为21。9%),出口收入增速低于汽车玻璃出口收入增速,主要是由于去年出口收入中含有浮法玻璃业务,而今年出口收入中浮法玻璃收入很少。从汽车玻璃出口来看,由于出口AGR增速相对较慢(参考北美地区收入,估算出口AGR收入增速在11%左右),汽车玻璃出口收入更多依靠出口OEM业务拉动,据我们了解,公司上半年出口OEM收入仍保持翻番增长。对于全年来言,我们认为汽车玻璃出口收入仍可维持上半年的增速水平。 重油、纯碱价格走势成为公司盈利的风向标。重油、纯碱占浮法玻璃生产成本60%左右,折算到汽车玻璃,重油、纯碱所占的比重为15-20%,相比较而言,汽车玻璃所面临的成本压力相对较小,公司汽车玻璃毛利率为36。01%,同比下降1。83个百分点,相比较07年盈利能力控制不错(07年为35。8%);而浮法玻璃的成本压力则很大,上半年公司浮法玻璃毛利率为14。76%,同比下降8。21个百分点;从目前情况来看,国际原油价格已经从高位回落,而纯碱价格也基本见顶,应该说公司的成本压力将有望减小,公司的盈利也有望逐渐改善。 公司未来最大看点在汽车玻璃出口OEM。公司目前汽车玻璃OEM占全球的份额为10%左右,但如果剔除中国因素,则公司只有2%左右的份额,而国际整车市场容量(不含中国)是国内的6-7倍,公司产品已获得国际八大车厂的认可,我们认为未来出口OEM仍将持续放量,这也将是公司未来最大的看点。 下调盈利预测,维持“推荐”评级。我们下调公司08-10年的EPS至0。52元、0。66元、0。86元,随着重油、纯碱价格的见顶回落,公司也将逐渐度过经营困难期,公司目前08年的动态PE仅为12倍,从长期角度来看,公司已经具备投资价值,目标价位10元,维持公司“推荐”评级。
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